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雄鹰进军:澳优逆市而行,股价创新高,业绩成为“主舵手”?

发布时间:2019-06-22内容来源:未知 点击:


澳优逆市而行,股价创新高,业绩成为“主舵手”?


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前言:

在全球经济错综复杂的环境下,中美贸易氛围再次步入紧张阶段,A、H两大二级市场近期呈现出跌多涨少的局面。在面对外部环境面临诸多不确定因素挑战时,澳优(01717-HK)二级市场股价却逆市上涨,且期间内股价创出历史新高。

截止2019年6月14日收盘,澳优今年累计涨跌幅为70.23%,同期香港恒生指数及乳业指数(885462-CN)涨跌幅分别为4.92%及32.30%。


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与此同时,国际投行均调高澳优二级市场目标价,且给予“买入”评级。6月14日,大和资本发布研究报告,将澳优二级市场目标价调为16.5港元/股。另一大投行华兴资本更是将澳优股价上调至21港元/股。

从港股市场过往历史数据显示,上市企业股价上涨与其经营业绩表现的好坏,存在较大的关系。那么,澳优股价创出历史新高,是业绩所驱还有另有其他影响因素呢?

经营业绩持续高走,盈利能力位行业前茅

截至2019年3月31日,澳优2019年一季度营业收入为15.19亿元人民币(单位下同),同比增长28.98%,归属股东净利润为1.52亿元,同比增长45.83%。若撇除因2018年5月收购附属公司余下权益公允价值变动而产生的非现金亏损,归属股东净利润将达到1.95亿元,同比增长87.2%。

从公司2016-2018年业绩表现上看(如下图所示),澳优已连续3年会计年度保持双位数增长。值得注意的是,期间内婴幼儿奶粉市场是经历过奶粉新规、行业打价格战,资源整合的阶段。澳优却能保持高增长的态势,其经营业绩的含金量,不言而喻。


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业绩增长的背后,离不开公司在夯实核心品牌市场地位的同时,不断优化产品结构及扩展全球业务版图。截至2018年底,澳优羊奶粉在中国全部进口羊奶粉中市场份额为62.5%,已连续5年稳居中国进口婴幼儿配方羊奶粉榜首,品牌力与市场份额均不断提升。另外,澳优的有机奶粉以、营养品业务及其他乳制品收入增速呈现稳增的态势。

若与行业竞争对手横向比较,澳优有哪些优势呢?

盈利能力方面,澳优盈利能力处于行业前列,高于国内乳企龙头蒙牛乳业(02319-HK)及婴幼儿奶粉市场竞争对手雅士利国际(01230-HK)。截至2018年底,澳优毛利率为49.36%,高于蒙牛乳业的37.38%及雅士利国际的39.64%。净利率为11.96%,远高于蒙牛乳业的4.64%及雅士利的1.76%。


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偿债能力及每股现金流方面,澳优资产负债率为50.29%,处于行业中上水平,每股现金流为0.34元,低于蒙牛乳业的1.62元,这一定程度上看,反映了蒙牛乳业短期公司资本性支出及支付股利的能力较强,澳优在这方面还有提升空间。


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奶粉新规护航,拓展新领域,业绩弹性大

除了经营业绩取得不错表现外,公司可持续发展也是市场垂青的地方。

从政策层面上看,随着国内婴幼儿奶粉新配方注册的落地及婴幼儿奶粉行动方案出台,行业资源有望随着市场不达标、技术壁垒不高等小企业的出清,向龙头汇聚。澳优有望凭借在羊奶粉市场的优势,协同其他产品为业绩增长护航。

截至2019年底5月底,澳优已经拿到了15个系列45个婴幼儿奶粉配方注册,其中多个配方在3月份完成注册。随着新配方的不断放量,进一步充实产品组合,为公司未来业绩增长提供充足的推动力。

从业务拓展上看,在6月6日,澳优发布公告称,公司通过旗下全资附属公司澳优投资与GLAC(一家为进行提呈要约及建议私有化成立的特定目的投资机构)签订可换股债券认购协议,有条件同意认购GLAC 3000万美元(约 2.34亿港元)的可换股债券。如果这部分可换股债券全部用于转换股份,则可转换每股1.0美元的股份3000万股,届时澳优将拥有GLAC注资完成后26.1%的股份。


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与此同时,澳优第二大股东晟德大药厂及其他权益人与GLAC签订注资协议,拟向GLAC的股本注入8500万美元。根据晟德大药厂公告的私有化建议,预计此次GLAC筹集的资金将主要用于私有化丰华生技(台湾企业,主要从事益生菌及发酵相关应用产品的研究及开发、制造及销售),若私有化及认购事宜完成后,澳优将通过GLAC间接拥有丰华生技 26.1%的股份,将其纳为自身的联营公司。

很显然,澳优通过一系列资本运作,进入发展潜力巨大的益生菌补充剂市场。是为公司未来业务多元发展及提升产品间的协同效用,提供充足的想象力。

业绩增长期 ,估值不便宜

借助着经营业绩持续高走、产业链的优化及政策红利的加持,澳优股价在大市错综复杂的环境下,独自走出了一波“牛市”行情。截至2019年6月14日收盘,澳优二级市场股价报收14.98港元/股,较前两天创出历史新高的16.06港元/股,有所回落。公司股价虽有回落,但与行业竞争对手比较,公司股价估值并不便宜。

如下图所示,澳优的市盈率为31.27倍,与乳业龙头蒙牛市盈率基本持平,且处于行业中上水平。市净率则为6.50倍,与行业几大竞争比较,公司的市净率位居第一。


澳优逆市而行,股价创新高,业绩成为“主舵手”?


在股票估值并不便宜的条件下,股价想持续走强,经营业绩能否持续稳增长才是关键。因此,投资者务必留意2019年上半年度澳优的业绩表现。

作者:沈少鸿

编辑:彭尚京

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